This is the steel cycle in 3 numbers. ArcelorMittal’s EBITDA climbed from $5.2 billion to $19.4 billion, then fell to $7.6 billion. The physical industry moves slowly, but its earnings can turn with startling speed.
Este es el ciclo siderúrgico en 3 cifras. El EBITDA de ArcelorMittal subió de US$5.200 millones a US$19.400 millones y después cayó a US$7.600 millones. La industria física se mueve lentamente, pero sus ganancias pueden girar con enorme rapidez.
The route matters as much as the product. Coal, gas, hydrogen, scrap and electricity create very different cost and emissions profiles. These terms will become the competitive map of the industry.
La ruta importa tanto como el producto. Carbón, gas, hidrógeno, chatarra y electricidad crean perfiles muy distintos de costos y emisiones. Estos términos formarán el nuevo mapa competitivo de la industria.
Continuous industrial processes cannot adjust as quickly as steel profits do.
Los procesos industriales continuos no pueden ajustarse tan rápido como las ganancias del acero.
Steel capacity can look uneconomic until losing it becomes unacceptable. The UK spent £377 million between 12 April 2025 and 31 January 2026 supporting British Steel. Government proximity is not abstract when furnaces, jobs and strategic supply are at risk.
La capacidad siderúrgica puede parecer antieconómica hasta que perderla resulta inaceptable. El Reino Unido gastó £377 millones entre el 12 de abril de 2025 y el 31 de enero de 2026 apoyando a British Steel. La cercanía con el gobierno deja de ser abstracta cuando están en riesgo hornos, empleos y suministro estratégico.
Canadian steelmakers exported just over 50% of their 2024 production. More than 90% of those exports went to the United States. A tariff shock therefore reaches the mill through both price and access.
Las siderúrgicas canadienses exportaron poco más del 50% de su producción de 2024. Más del 90% de esas exportaciones fue a Estados Unidos. Un choque arancelario llega a la acería mediante el precio y el acceso.
China produced about 15% of world crude steel in 2000. By 2023 its share was roughly 54%. Decisions inside one national market can therefore reshape global trade, raw-material demand and margins.
China producía cerca de 15% del acero crudo mundial en 2000. Para 2023 su participación era aproximadamente 54%. Las decisiones dentro de un solo mercado nacional pueden cambiar el comercio mundial, la demanda de materias primas y los márgenes.
A dense built environment makes the physical scale of investment-led demand visible.
Un entorno urbano denso hace visible la escala física de la demanda impulsada por la inversión.
China’s capital formation remained close to 40% of GDP in 2024. Manufacturing value added reached roughly $4.8 trillion in 2025. That industrial base helps explain why construction weakness does not translate mechanically into an equal steel collapse.
La formación de capital de China permaneció cerca de 40% del PIB en 2024. El valor agregado manufacturero alcanzó aproximadamente US$4,8 billones en 2025. Esa base industrial ayuda a explicar por qué la debilidad inmobiliaria no se traduce mecánicamente en un colapso equivalente del acero.
The factory floor is where sustained investment becomes manufactured output and steel demand.
La planta es donde la inversión sostenida se convierte en producción manufacturera y demanda de acero.
The 5 largest steel groups produced about 18% of global output in 2023. China Baowu, the largest individual producer, represented about 7%. Market power can still be strong nationally or by product, but no single company commands the world market.
Los 5 mayores grupos siderúrgicos produjeron cerca de 18% del volumen mundial en 2023. China Baowu, el mayor productor individual, representó aproximadamente 7%. El poder puede ser fuerte a escala nacional o por producto, pero ninguna empresa domina el mercado mundial.
Steelmakers are fragmented, but their key inputs can have tighter bargaining structures. Reuters reported that China’s state iron-ore buyer was using hardball tactics against BHP. The contest spans a seaborne market valued at $132 billion.
Las siderúrgicas están fragmentadas, pero sus insumos clave pueden tener estructuras de negociación más concentradas. Reuters informó que el comprador estatal chino usaba tácticas agresivas frente a BHP. La disputa abarca un mercado marítimo valorado en US$132.000 millones.
Centralized buying matters because bargaining power forms around the ore flows feeding steelmaking.
La compra centralizada importa porque el poder de negociación se forma alrededor de los flujos de mineral que alimentan la siderurgia.
Australia’s mineral rents stayed near low single digits for much of the series. They then reached 10.5% of GDP in 2021. Upstream steel economics can transfer extraordinary income toward mineral exporters.
Las rentas minerales de Australia permanecieron en niveles bajos durante gran parte de la serie. Después alcanzaron 10,5% del PIB en 2021. La economía aguas arriba del acero puede transferir ingresos extraordinarios hacia los exportadores de minerales.
National mineral cycles are transmitted through the ports and vessels connecting producers with buyers.
Los ciclos minerales nacionales se transmiten mediante los puertos y buques que conectan a productores y compradores.
Representative BF-BOF emissions are about 2.2 tonnes of CO2 per tonne of steel. Gas DRI-EAF is around 1.4, while scrap EAF can approach 0.3. Electricity and scrap quality still decide how much of that advantage survives in a real plant.
Las emisiones representativas de BF-BOF son unas 2,2 toneladas de CO2 por tonelada de acero. DRI-EAF a gas ronda 1,4 y EAF con chatarra puede acercarse a 0,3. La electricidad y la calidad de la chatarra deciden cuánto de esa ventaja sobrevive en una planta real.
Coal-based DRI supplies almost 30% of India’s crude steel. The cited estimate puts its emissions at 2.7 to 3.1 tonnes of CO2 per tonne produced. Expansion without a route change could lock in both emissions and fuel exposure.
El DRI basado en carbón aporta casi 30% del acero crudo de India. La estimación citada sitúa sus emisiones entre 2,7 y 3,1 toneladas de CO2 por tonelada producida. Expandirse sin cambiar de ruta podría fijar emisiones y exposición al combustible.
Coal supplied more than half of US electricity around 1990 but only 15.7% in 2024. Germany also fell sharply, while Korea and Türkiye remained above 30%. The same electric furnace can therefore carry a very different emissions footprint by location.
El carbón aportaba más de la mitad de la electricidad estadounidense alrededor de 1990 y solo 15,7% en 2024. Alemania también cayó con fuerza, mientras Corea y Türkiye permanecieron por encima de 30%. El mismo horno eléctrico puede tener una huella muy distinta según su ubicación.
In 1990, Korea’s coal share was almost 39 percentage points below Germany’s. The gap crossed, reversed and reached 9.1 points in Korea’s direction by 2024. Regional cost and emissions advantages are not fixed.
En 1990, la participación del carbón en Corea estaba casi 39 puntos porcentuales debajo de Alemania. La brecha se cerró, se invirtió y llegó a 9,1 puntos a favor de Corea en 2024. Las ventajas regionales de costos y emisiones no son permanentes.
Hydrogen steel does not become competitive everywhere at once. The cited 2025 study projects competitiveness in the European market for favorably located production starting in 2026. Location, clean power and logistics remain part of the technology.
El acero de hidrógeno no se vuelve competitivo en todos los lugares al mismo tiempo. El estudio citado de 2025 proyecta competitividad en el mercado europeo para producción bien ubicada desde 2026. La ubicación, la electricidad limpia y la logística siguen siendo parte de la tecnología.
India’s expansion is not only a capacity story. The cited estimate says it could lock in more than $1 trillion of coking-coal imports. The route chosen for growth can determine decades of trade exposure.
La expansión de India no es solo una historia de capacidad. La estimación citada dice que podría comprometer más de US$1 billón en importaciones de carbón coquizable. La ruta elegida para crecer puede determinar décadas de exposición comercial.
The United States imposed a 25% Section 232 steel tariff in 2018. In 2025 it restored the rate and then raised it to 50%. Europe’s safeguard also applies 25% above product quotas.
Estados Unidos impuso un arancel siderúrgico de 25% bajo la Sección 232 en 2018. En 2025 restableció la tasa y después la elevó a 50%. La salvaguardia europea también aplica 25% por encima de los cupos de producto.
The USITC model estimated covered imports fell 24%. Domestic steel production rose 1.9%, while steel prices increased 2.4%. Separate customs research found complete tariff pass-through for imported steel products in 2018 and 2019.
El modelo de la USITC estimó que las importaciones cubiertas cayeron 24%. La producción siderúrgica interna subió 1,9% y los precios aumentaron 2,4%. Otra investigación aduanera encontró un traslado completo del arancel en productos importados durante 2018 y 2019.
Ukraine produced 21.4 million tonnes of crude steel in 2021. Output fell to 6.3 million in 2022 and remained near 6.2 million in 2023. Capacity that takes years to build can disappear from the market in months.
Ucrania produjo 21,4 millones de toneladas de acero crudo en 2021. La producción cayó a 6,3 millones en 2022 y permaneció cerca de 6,2 millones en 2023. Una capacidad que tarda años en construirse puede desaparecer del mercado en meses.
Germany’s military expenditure fell for decades as a share of GDP, then rose to 1.89% in 2024. China stood at 1.71%, while India remained higher at 2.27%. Strategic demand can change direction faster than industrial capacity.
El gasto militar de Alemania cayó durante décadas como proporción del PIB y después subió a 1,89% en 2024. China estaba en 1,71% e India permanecía más alta, en 2,27%. La demanda estratégica puede cambiar de dirección más rápido que la capacidad industrial.
Germany spent a smaller share of GDP on the military than China for most of the series. That difference narrowed and reversed in 2024. Hanademi calculates Germany’s lead at 0.18 percentage points of GDP.
Alemania gastó una menor proporción del PIB en defensa que China durante casi toda la serie. Esa diferencia se redujo y se invirtió en 2024. Hanademi calcula una ventaja alemana de 0,18 puntos porcentuales del PIB.
Ukraine’s series was near the floor through 2021. It then rose to 2.93 billion trend-indicator units in 2022 and 5.23 billion in 2024. The break is much larger than the recent movement among India, Japan, Poland and Saudi Arabia.
La serie de Ucrania permaneció cerca del mínimo hasta 2021. Después subió a 2.930 millones de unidades indicadoras en 2022 y a 5.230 millones en 2024. La ruptura es mucho mayor que los movimientos recientes de India, Japón, Polonia y Arabia Saudita.
India’s lead over Japan reached almost 4.93 billion trend-indicator units in 2013. By 2024 the difference had narrowed to 191 million. Strategic procurement rankings can reverse even before industrial capacity adjusts.
La ventaja de India sobre Japón alcanzó casi 4.930 millones de unidades indicadoras en 2013. Para 2024 la diferencia se había reducido a 191 millones. Las posiciones de compra estratégica pueden cambiar antes de que se ajuste la capacidad industrial.
Between 2019 and 2023, crude-steel output rose about 26% in India. China increased roughly 2%, while the European Union fell about 21%. The regions are riding separate escalators, sometimes in opposite directions.
Entre 2019 y 2023, la producción de acero crudo subió cerca de 26% en India. China aumentó alrededor de 2% y la Unión Europea cayó aproximadamente 21%. Las regiones viajan en escaleras separadas, a veces en direcciones opuestas.
India’s 2030 capacity ambition is 300 million tonnes. That is more than twice its 2023 output. The opportunity is enormous, but so are utilization, financing and fuel risks.
La ambición de capacidad de India para 2030 es de 300 millones de toneladas. Es más del doble de su producción de 2023. La oportunidad es enorme, pero también lo son los riesgos de utilización, financiamiento y combustible.
Poland’s industrial index reached 112.5 in 2025. Spain and France remained just above 100, while Germany and Italy fell below 94. Regional steel demand and competitiveness therefore diverge inside Europe itself.
El índice industrial de Polonia alcanzó 112,5 en 2025. España y Francia permanecieron apenas por encima de 100, mientras Alemania e Italia cayeron por debajo de 94. La demanda y competitividad siderúrgicas divergen incluso dentro de Europa.
Spain began the series far above Germany, fell behind during the 2010s and then crossed back. By 2025, Hanademi calculates a 10.9-point Spanish lead. Europe’s industrial center is not moving in one direction.
España comenzó la serie muy por encima de Alemania, quedó detrás durante la década de 2010 y después volvió a cruzarla. Para 2025, Hanademi calcula una ventaja española de 10,9 puntos. El centro industrial europeo no se mueve en una sola dirección.
Steel is not a niche decarbonization problem. Iron and steel account for roughly 7% of global energy-related carbon dioxide emissions. That scale makes technology replacement a question of industrial policy, capital and trade.
El acero no es un problema menor de descarbonización. El hierro y el acero representan cerca de 7% de las emisiones mundiales de dióxido de carbono relacionadas con energía. Esa escala convierte el reemplazo tecnológico en una cuestión de política industrial, capital y comercio.
At 1.8 chargeable tonnes of CO2 per tonne of steel, a €50 carbon price implies €90 of gross cost. At €100, the cost reaches €180. That can redirect investment, but only where cleaner alternatives are technically and financially available.
Con 1,8 toneladas gravables de CO2 por tonelada de acero, un precio de carbono de €50 implica un costo bruto de €90. Con €100, el costo llega a €180. Esto puede redirigir inversión, pero solo donde existan alternativas más limpias técnica y financieramente.
Brazil’s annual growth swung from deep contractions to expansions above 7%. Yet GDP per capita rose from about $6,150 in 1990 to about $9,748 in 2025. Steel demand follows the accumulated economy, investment mix and industrial structure, not one year’s GDP print.
El crecimiento anual de Brasil pasó de fuertes contracciones a expansiones superiores a 7%. Aun así, el PIB por persona subió de unos US$6.150 en 1990 a cerca de US$9.748 en 2025. La demanda de acero sigue la economía acumulada, la mezcla de inversión y la estructura industrial, no una sola cifra anual del PIB.
Brazil’s capital formation was 20.7% of GDP in 1990. It ended at 16.8% in 2025 after falling as low as 14.6% in 2017. A cautious steel outlook must distinguish economic recovery from sustained investment intensity.
La formación de capital de Brasil era 20,7% del PIB en 1990. Terminó en 16,8% en 2025 después de caer hasta 14,6% en 2017. Una perspectiva prudente para el acero debe distinguir la recuperación económica de una intensidad de inversión sostenida.
Steel volume moves slowly, but prices, profits, trade barriers and regional power can turn fast. China remains the center of gravity, India is expanding, Europe is fragmenting, and carbon costs are beginning to reshape which plants can compete.
Key findings
Ukraine's crude-steel output fell from 21.4 million tonnes in 2021 to 6.3 million in 2022 and about 6.2 million in 2023. World Steel Association
India’s planned steel expansion could lock in more than $1 trillion of coking-coal imports. iecc.gspp.berkeley.edu
Arms imports: the gap between India and Japan reached 191000000 SIPRI trend indicator values in 2024. World Bank Open Data
Electricity production from coal sources: the gap between Korea and Germany reached 9 % of total in 2024. World Bank Open Data
Military expenditure: the gap between Germany and China reached 0.18 % of GDP in 2024. World Bank Open Data
Production: the gap between industry - annual data in Spain and industry - annual data in Germany reached 11 in 2025. Eurostat
China's share of world crude-steel output increased from about 15% in 2000 to roughly 54% in 2023. World Steel Association
Chinese real-estate floor space newly started fell by roughly 58% between 2019 and 2023, but manufacturing and infrastructure partly offset the associated steel-demand shock. National Bureau of Statistics of China
ArcelorMittal reported EBITDA rising from $5.2 billion in 2019 to $19.4 billion in 2021 before falling to about $7.6 billion in 2023. ArcelorMittal
A USITC model estimated Section 232 reduced covered steel imports 24%, raised domestic steel production 1.9% and increased steel prices 2.4%. United States International Trade Commission
Iron and steel account for roughly 7% of global energy-related carbon dioxide emissions, subject to sector-boundary differences. International Energy Agency
The argument
ArcelorMittal’s EBITDA rose from $5.2 billion to $19.4 billion, then fell to $7.6 billion.
China’s share of global crude-steel output climbed from about 15% to 54%.
The 5 largest steel groups make only about 18% of global output.
Production routes range from roughly 2.2 to 0.3 tonnes of CO2 per tonne of steel.
The US tariff model found imports down 24%, output up 1.9% and prices up 2.4%.
From 2019 to 2023, steel output rose 26% in India but fell 21% in the European Union.
At €100 per tonne of CO2, gross carbon cost reaches €180 per tonne of emissions-intensive steel.
This research is published in English and Spanish. Ver en español
La investigación detrás de esta presentación
El volumen del acero cambia lentamente, pero los precios, ganancias, barreras comerciales y poder regional pueden girar rápido. China sigue siendo el centro de gravedad, India se expande, Europa se fragmenta y el carbono empieza a redefinir qué plantas pueden competir.
Hallazgos clave
La producción ucraniana de acero crudo cayó de 21,4 millones de toneladas en 2021 a 6,3 millones en 2022 y cerca de 6,2 millones en 2023. World Steel Association
La expansión siderúrgica prevista en India podría comprometer más de US$1 billón en importaciones de carbón coquizable. iecc.gspp.berkeley.edu
Arms imports: la brecha entre India y Japan alcanzó 191000000 SIPRI trend indicator values en 2024. World Bank Open Data
Electricity production from coal sources: la brecha entre Korea y Germany alcanzó 9 % of total en 2024. World Bank Open Data
Military expenditure: la brecha entre Germany y China alcanzó 0,18 % of GDP en 2024. World Bank Open Data
Production: la brecha entre industry - annual data in Spain y industry - annual data in Germany alcanzó 11 en 2025. Eurostat
La participación china en la producción mundial de acero crudo aumentó desde cerca de 15% en 2000 hasta aproximadamente 54% en 2023. World Steel Association
La superficie inmobiliaria china recién iniciada cayó aproximadamente 58% entre 2019 y 2023, pero manufactura e infraestructura compensaron parcialmente el choque sobre la demanda de acero. National Bureau of Statistics of China
ArcelorMittal reportó un EBITDA que subió de 5.200 millones de dólares en 2019 a 19.400 millones en 2021 y cayó a unos 7.600 millones en 2023. ArcelorMittal
Un modelo de la USITC estimó que la Sección 232 redujo 24% las importaciones cubiertas, elevó 1,9% la producción interna y aumentó 2,4% los precios. United States International Trade Commission
Las estimaciones de la OCDE sitúan la capacidad siderúrgica mundial por encima de 2.400 millones de toneladas, varios cientos de millones sobre la producción anual reciente. Organisation for Economic Co-operation and Development
El hierro y el acero representan aproximadamente 7% de las emisiones mundiales de dióxido de carbono relacionadas con energía, según los límites sectoriales. International Energy Agency
El argumento
El EBITDA de ArcelorMittal subió de US$5.200 millones a US$19.400 millones y cayó a US$7.600 millones.
La participación china en la producción mundial de acero crudo subió de cerca de 15% a 54%.
Los 5 mayores grupos siderúrgicos producen apenas cerca de 18% del volumen mundial.
Las rutas productivas van de unas 2,2 a 0,3 toneladas de CO2 por tonelada de acero.
El modelo estadounidense estimó importaciones 24% menores, producción 1,9% mayor y precios 2,4% más altos.
Entre 2019 y 2023, la producción subió 26% en India y cayó 21% en la Unión Europea.
Con un carbono de €100 por tonelada, el costo bruto alcanza €180 por tonelada de acero intensivo.
Esta investigación se publica en inglés y español. Read in English
