The margin machine behind Bitcoin loansLa maquinaria de margen detrás de los préstamos de Bitcoin · V8.1 Master Engine
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Published Bitcoin loan LTVs span 20% to 65%, creating radically different loss buffers.
Advertised effective APRs across 10 lenders ranged from 7.49% to 15.90% in August 2026.
Legal control, custody segregation, and state enactment determine whether pledged Bitcoin is enforceable collateral.
Los LTV publicados para préstamos de Bitcoin van de 20% a 65%, lo que crea colchones de pérdida radicalmente distintos.
Las tasas APR efectivas anunciadas por 10 prestamistas fueron de 7,49% a 15,90% en agosto de 2026.
El control legal, la segregación de la custodia y la incorporación conforme a la legislación estatal determinan si el Bitcoin dado en garantía es ejecutable como colateral.
Across one 2025 launch term and two 2026 disclosures, higher borrowing shares leave smaller price-fall cushions before debt equals collateral. Borrowing 20% pairs with an 80% cushion, 40% with 60%, and 65% with 35%. These cushions exclude interest, fees, and slippage.
Entre una condición de lanzamiento de 2025 y dos divulgaciones de 2026, una mayor proporción prestada deja menos margen ante una caída del precio antes de que la deuda iguale al colateral. Pedir prestado el 20 % deja un margen del 80 %, el 40 % deja un 60 % y el 65 % deja un 35 %. Estos márgenes excluyen intereses, comisiones y deslizamiento.
The starting LTV determines how much price damage the loan can absorb. A 20% starting LTV tolerates an 80% decline before principal equals collateral. At 65%, the same endpoint arrives after only a 35% fall.
El LTV inicial determina cuánto deterioro del precio puede absorber el préstamo. Un LTV inicial de 20% tolera una caída de 80% antes de que el principal iguale la garantía. Con 65%, se llega al mismo punto tras una caída de apenas 35%.
Bitcoin's historical declines were much larger than the 35% fall that exhausts a 65% starting-LTV buffer. The 4 cited cycles lost about 77% to 93% from peak to trough. These are historical drawdowns, not forecasts.
Las caídas históricas de Bitcoin fueron mucho mayores que la caída de 35% que agota el colchón de un LTV inicial de 65%. Los 4 ciclos citados perdieron entre aproximadamente 77% y 93% de máximo a mínimo. Son pérdidas históricas, no pronósticos.
There is no single risk level hidden inside the phrase Bitcoin-backed loan. The supplied products publish 20%, 40%, and 65% LTV terms. The difference is 45 percentage points before borrower-specific conditions are applied.
La expresión préstamo respaldado por Bitcoin no oculta un único nivel de riesgo. Los productos proporcionados publican condiciones de LTV de 20%, 40% y 65%. La diferencia es de 45 puntos porcentuales antes de aplicar las condiciones específicas del prestatario.
Collateral is not one uniform bucket. Sygnum's published schedule gives SOL a 35% LTV, BTC 65%, and USDT 90%. The asset itself changes the lender's buffer.
El colateral no es una categoría uniforme. El calendario publicado por Sygnum asigna a SOL un LTV de 35%, a BTC uno de 65% y a USDT uno de 90%. El activo en sí cambia el colchón del prestamista.
The machine has stages, not one cliff. Xapo names 50% as a warning, 65% as a margin call, and 80% as automatic sale. Sygnum adds a different control: locked collateral can be released when rising prices create excess coverage.
La máquina tiene etapas, no un único precipicio. Xapo define 50% como advertencia, 65% como llamada de margen y 80% como venta automática. Sygnum añade un control distinto: el colateral bloqueado puede liberarse cuando el alza de los precios genera una cobertura excedente.
The collateral machine is contractual. Agreements define what counts as collateral, when leverage becomes an event, and which market prices determine value. Those details turn a token balance into controlled lending collateral.
La máquina de colateral es contractual. Los acuerdos definen qué cuenta como colateral, cuándo el apalancamiento se convierte en un evento y qué precios de mercado determinan el valor. Esos detalles convierten un saldo de tokens en colateral controlado para préstamos.
The starting LTV sets the runway. At 20%, the price can fall 69.2% before reaching 65% LTV. At 40%, the runway is only 38.5%, and the next disclosed threshold is automatic sale at 80% LTV.
El LTV inicial determina el margen. Con 20%, el precio puede caer 69,2% antes de alcanzar un LTV de 65%. Con 40%, el margen es de apenas 38,5%, y el siguiente umbral divulgado es la venta automática con un LTV de 80%.
The stress signal was not just a falling price. In the same minute, USDe showed 65 cents on one exchange and $1 elsewhere. That gap sat beside more than $19B in liquidations across 1.64M accounts.
La señal de estrés no fue solo una caída del precio. En el mismo minuto, USDe cotizó a 65 centavos en un exchange y a $1 en otro. Esa brecha coincidió con liquidaciones por más de $19B en 1,64M cuentas.
Xapo markets a loan that can put cash in an account in under one minute after eligibility checks. But the borrower still has to watch the loan continuously. The app exposes 5 signals that keep collateral risk visible after the cash arrives.
Xapo promociona un préstamo que puede depositar efectivo en una cuenta en menos de un minuto después de verificar la elegibilidad. Pero el prestatario todavía debe monitorear el préstamo de forma continua. La app muestra 5 señales que mantienen visible el riesgo de las garantías después de recibir el efectivo.
Fast funding compresses execution time, but collateral monitoring remains a human responsibility.
La financiación rápida acorta el tiempo de ejecución, pero vigilar la garantía sigue siendo una responsabilidad humana.
The asymmetry is the risk lenders care about. Bitcoin can lose 49% of its value, yet recovering that loss requires a 96% rally. Collateral buffers must absorb the fall before the borrower can rely on a rebound.
La asimetría es el riesgo que les importa a los prestamistas. Bitcoin puede perder 49% de su valor, pero recuperar esa pérdida exige un repunte de 96%. Las reservas de garantía deben absorber la caída antes de que el prestatario pueda confiar en un rebote.
Custody is not only about where Bitcoin sits. Xapo says the private key is split across separate environments, so no complete key exists in one place. The Vault adds a mandatory 48-hour withdrawal delay, trading instant movement for control.
La custodia no se limita al lugar donde se guarda Bitcoin. Xapo dice que la clave privada se divide entre entornos separados, por lo que no existe una clave completa en un solo lugar. Vault añade una espera obligatoria de 48 horas para los retiros, cambiando el movimiento instantáneo por control.
Xapo's page displays two striking ratios: 167% for capital and 1,663% for liquidity. The gap is visually large, but the page does not explain how either figure was calculated or when it applied. Treat them as displayed claims, not a complete prudential comparison.
La página de Xapo muestra dos índices llamativos: 167% de capital y 1.663% de liquidez. La brecha es visualmente grande, pero la página no explica cómo se calculó cada cifra ni cuándo era aplicable. Deben tratarse como cifras mostradas, no como una comparación prudencial completa.
The rules protecting pledged cryptoassets are not uniform across jurisdictions. New York's 2025 guidance put approval around new sub-custodian relationships. Switzerland's January 12, 2026 guidance described comprehensive bankruptcy protection for assets held by third-party custodians.
Las reglas que protegen los criptoactivos dados en garantía no son uniformes entre jurisdicciones. La guía de Nueva York de 2025 estableció la aprobación de nuevas relaciones con subcustodios. La guía de Suiza de enero de 12, 2026 describió una protección integral frente a la quiebra para los activos mantenidos por custodios terceros.
Bitcoin-backed borrowing does not clear at one market rate. Effective APRs across 10 lenders ranged from 7.49% to 15.90%. LTV, term, fees, and lender structure all shape the final price.
Los préstamos respaldados por Bitcoin no se ofrecen a una sola tasa de mercado. Las APR efectivas entre 10 prestamistas oscilaron entre 7,49% y 15,90%. El LTV, el plazo, las comisiones y la estructura del prestamista influyen en el precio final.
Rate alone does not describe the economics. One Swiss offer advertised 3% plus currency interest but capped borrowing at 20% LTV. Xapo advertised approximately 10% on a different variable-rate structure in June 2026.
La tasa por sí sola no describe la economía de la operación. Una oferta suiza anunciaba 3% más intereses en moneda, pero limitaba el endeudamiento a 20% de LTV. Xapo anunciaba aproximadamente 10% con otra estructura de tasa variable en junio de 2026.
Xapo's published terms cover more than emergency cash needs. Borrowers can choose 30, 90, 180, or 365 days, while longer terms are handled individually. The longest published term is one year.
Los plazos publicados por Xapo cubren más que necesidades de efectivo de emergencia. Los prestatarios pueden elegir 30, 90, 180 o 365 días, mientras que los plazos más largos se gestionan individualmente. El plazo publicado más largo es de un año.
The longer term is not a niche choice in Xapo's reported book. The bank said 52% of loans issued in 2025 used 365-day terms. That points to borrowing planned beyond immediate liquidity needs, although the loan count is not disclosed.
El plazo más largo no es una opción marginal en la cartera reportada de Xapo. El banco indicó que el 52% de los préstamos otorgados en 2025 tenía plazos de 365 días. Esto apunta a préstamos planificados para más allá de necesidades inmediatas de liquidez, aunque no se revela el número de préstamos.
Securitization changes who receives the yield. Ledn's customer loans averaged about 11.8% interest, while the bonds backed by those loans yielded 7.2%. The structure involved more than 5,400 loans and $188 million of bonds.
La titulización cambia quién recibe el rendimiento. Los préstamos a clientes de Ledn promediaron aproximadamente 11,8% de interés, mientras que los bonos respaldados por esos préstamos rindieron 7,2%. La estructura involucró más de 5.400 préstamos y $188 millones en bonos.
Institutional depth is becoming visible in the regulated derivatives market. CME average daily crypto open interest rose from $14.6 billion in 2024 to $26 billion in 2025. At the same time, large open interest holders reached 1,039, showing that the market's participant base widened.
La profundidad institucional comienza a hacerse visible en el mercado regulado de derivados. El interés abierto diario promedio de criptomonedas en CME aumentó de $14,6 mil millones en 2024 a $26 mil millones en 2025. Al mismo tiempo, el número de grandes tenedores de interés abierto llegó a 1.039, lo que muestra que se amplió la base de participantes del mercado.
The institutional market is broadening beyond Bitcoin. CME recorded average daily futures volume across five products in Q4 2025. MET was the largest by a wide margin at 200.7 thousand contracts per day, while BTC and ETH remained substantial products.
El mercado institucional se está ampliando más allá de Bitcoin. CME registró un volumen diario promedio de futuros en cinco productos durante el cuarto trimestre de 2025. MET fue, por mucho, el mayor, con 200,7 mil contratos diarios, mientras que BTC y ETH siguieron siendo productos relevantes.
Announcements matter less than completed activity. Cantor said its Bitcoin financing business executed its first transactions in May 2025. That established operating activity without treating planned capacity as originated loans.
Los anuncios importan menos que la actividad completada. Cantor afirmó que su negocio de financiamiento de Bitcoin ejecutó sus primeras operaciones en mayo de 2025. Eso estableció actividad operativa sin tratar la capacidad prevista como préstamos originados.
The market contains both large announced platforms and disclosed individual transactions. Cantor announced $2 billion of initial financing capacity. Sygnum separately stated that it arranged a $50 million syndicated Bitcoin-backed loan in 2024.
El mercado incluye tanto plataformas grandes anunciadas como operaciones individuales divulgadas. Cantor anunció $2 mil millones de capacidad de financiamiento inicial. Por separado, Sygnum declaró que estructuró un préstamo sindicado de $50 millones respaldado por Bitcoin en 2024.
This is a disclosed demand signal rather than announced capacity. Ledn originated more than $1.16 billion in digital-asset loans during H1 2024. Institutional clients accounted for $969 million, or 83.5% of the total.
Esto es una señal de demanda divulgada, no de capacidad anunciada. Ledn originó más de $1,16 mil millones en préstamos de activos digitales durante el primer semestre de 2024. Los clientes institucionales representaron $969 millones, o 83,5% del total.
The federal shift started early in 2025. SAB 122 took effect on January 30 and removed its gross safeguarding model. On March 28, the FDIC allowed permissible crypto activities without prior approval when risks were adequately managed.
El cambio federal comenzó a principios de 2025. La SAB 122 entró en vigor el 30 de enero y eliminó su modelo de salvaguarda bruta. El 28 de marzo, la FDIC permitió actividades cripto permitidas sin aprobación previa cuando los riesgos estuvieran gestionados adecuadamente.
The Federal Reserve withdrew advance notification and its dollar-token nonobjection process on April 24, 2025. It moved crypto activities into normal supervisory monitoring. The July interagency statement added 0 new expectations while preserving existing risk-management duties.
La Reserva Federal retiró la notificación previa y su proceso de no objeción para tokens vinculados al dólar el 24 de 2025. Incorporó las actividades cripto al monitoreo supervisor normal. La declaración interinstitucional de julio añadió 0 nuevas expectativas, al tiempo que preservó las obligaciones existentes de gestión de riesgos.
Regulatory permission does not make direct Bitcoin exposure cheap for banks. Basel's 1250% risk weight for unhedged Group 2b exposure can produce minimum capital roughly equal to the exposure. The rule and standardized disclosure framework took effect January 1, 2026, subject to national implementation.
El permiso regulatorio no hace barata para los bancos la exposición directa a Bitcoin. La ponderación de riesgo de Basilea de 1250% para una exposición sin cobertura del Grupo 2b puede producir un capital mínimo aproximadamente igual a la exposición. La norma y el marco de divulgación estandarizada entraron en vigor el 1 de 2026, sujetos a la implementación nacional.
This is the capital constraint before a bank even thinks about pricing a Bitcoin loan. Basel sets a supervisory target below 1% and an absolute ceiling of 2% for Group 2 exposure. That makes direct exposure a scarce balance-sheet choice, not an ordinary lending product.
Esta es la restricción de capital que se aplica antes de que un banco siquiera considere el precio de un préstamo de Bitcoin. Basilea establece un objetivo de supervisión inferior a 1% y un límite absoluto de 2% para la exposición del Grupo 2. Esto convierte la exposición directa en una decisión escasa de balance, no en un producto crediticio ordinario.
The headline number is surprisingly small. At end-2024, banks reported just over €14 billion in cryptoasset exposure across the Basel monitoring population. That is exposure to cryptoassets broadly, not a published measure of Bitcoin-backed loan books.
La cifra principal es sorprendentemente pequeña. A finales de 2024, los bancos reportaron apenas más de €14 mil millones de exposición a criptoactivos en el conjunto de entidades monitoreadas por Basilea. Se trata de exposición a criptoactivos en general, no de una medida publicada de las carteras de préstamos respaldados por Bitcoin.
Basel standards establish minimum requirements. National authorities may impose stricter rules, including prohibitions on some bank dealings in cryptoassets. The July 17, 2024 stablecoin amendment also preserved a sharper capital distinction from unbacked Bitcoin.
Los estándares de Basilea establecen requisitos mínimos. Las autoridades nacionales pueden imponer reglas más estrictas, incluidas prohibiciones sobre algunas operaciones bancarias con criptoactivos. La enmienda de julio sobre stablecoins, del 17 de 2024, también mantuvo una distinción de capital más marcada frente al Bitcoin sin respaldo.
The Uniform Law Commission created the framework in 2022. That did not make Article 12 effective nationwide. Washington's law took effect on January 1, 2024, illustrating why governing state law matters to collateral control.
La Uniform Law Commission creó el marco en 2022. Eso no hizo efectivo el artículo 12 en todo el país. La ley de Washington entró en vigor el 1 de 2024, lo que demuestra por qué la ley estatal aplicable es relevante para el control de las garantías.
State adoption accelerated after the 2022 amendments. By March 24, 2026, 33 states had adopted Article 12. New York signed its measure on December 5, 2025, but the changes became effective on June 3, 2026.
La adopción estatal se aceleró después de las enmiendas de 2022. Para el 24 de 2026, 33 estados habían adoptado el artículo 12. Nueva York promulgó su medida el 5 de 2025, pero los cambios entraron en vigor el 3 de 2026.
For a lender, possession is not the whole legal question. Control means receiving substantially all benefits, preventing others from doing so, and transferring that control. The payoff is priority: a qualifying purchaser with control can take the digital asset free of conflicting property claims.
Para un prestamista, la posesión no es toda la cuestión jurídica. El control implica recibir sustancialmente todos los beneficios, impedir que otros lo hagan y transferir ese control. La ventaja es la prioridad: un adquirente que cumple los requisitos y tiene el control puede tomar el activo digital libre de reclamaciones patrimoniales en conflicto.
The 2022 failure was not a small adjustment. An archival estimate places Genesis's active institutional loan book near $14.6 billion early in the year, versus $2.8 billion in Q3. That is an estimated 81% contraction, so the peak should be treated cautiously while the Q3 endpoint is directly documented.
La quiebra de 2022 no fue un ajuste menor. Una estimación de archivo sitúa la cartera activa de préstamos institucionales de Genesis aproximadamente $14,6 mil millones a principios de año, frente a $2,8 mil millones en el tercer trimestre. Eso representa una contracción estimada de 81%, por lo que el máximo debe tratarse con cautela, mientras que el punto final del tercer trimestre está documentado directamente.
Three Arrows owed Genesis about $2.4 billion. Genesis required more than 80% margin, yet the estimated loss still reached roughly $1 billion. The lesson is simple: a high collateral requirement does not erase concentration and liquidation risk.
Three Arrows le debía a Genesis aproximadamente $2,4 mil millones. Genesis exigía un margen de más de 80%, pero la pérdida estimada aun así llegó a aproximadamente $1 mil millones. La lección es simple: exigir muchas garantías no elimina el riesgo de concentración y liquidación.
This was not a small valuation gap. Equities First lent $162 million against collateral then worth $91 million. The collateral covered only about 56% of the loan, leaving a direct recovery problem before any further price decline.
No era una pequeña brecha de valuación. Equities First prestó $162 millones contra una garantía cuyo valor en ese momento era de $91 millones. La garantía cubría solo aproximadamente 56% del préstamo, lo que dejaba un problema directo de recuperación incluso antes de cualquier nueva caída de precios.
The 2022 collapse was not only a story about missing collateral. Genesis acknowledged unsecured loans to strategic partners, while Alameda defaulted on $680 million of collateralized BlockFi loans. Different structures can still produce the same credit failure.
El colapso de 2022 no fue solo una historia sobre garantías faltantes. Genesis reconoció préstamos sin garantía a socios estratégicos, mientras que Alameda incumplió $680 millones en préstamos con garantía de BlockFi. Estructuras diferentes pueden producir la misma falla crediticia.
Genesis was not lending against Bitcoin alone. Bitcoin accounted for 54% of its loan book at the end of 2020, then just over 42% by the end of Q2 2021. Other assets, especially Ether, were taking a larger share.
Genesis no prestaba únicamente contra Bitcoin. Bitcoin representaba 54% de su cartera de préstamos al cierre de 2020, pero poco más de más de 42% al cierre del segundo trimestre de 2021. Otros activos, especialmente Ether, representaban una participación cada vez mayor.
Institutional access is moving down-market. For Morgan Stanley-referred clients, Galaxy lowered the minimum transaction from $25 million to $5 million. That is an 80% reduction in the entry threshold.
El acceso institucional se está ampliando hacia clientes de menor tamaño. Para los clientes referidos por Morgan Stanley, Galaxy redujo la transacción mínima de $25 millones a $5 millones. Eso representa una reducción de 80% en el umbral de entrada.
Advertised product limits have moved into institutional-sized territory. Xapo advertised up to $5 million, while CRYL's Japanese launch reached $6.2 million. Eligibility, rates, minimums, and collateral ratios still differ.
Los límites anunciados de los productos ya entraron en territorio de tamaño institucional. Xapo anunció como máximo $5 millones, mientras que el lanzamiento japonés de CRYL alcanzó $6,2 millones. Los requisitos, las tasas, los mínimos y los índices de garantía siguen siendo distintos.
SVB estimates that crypto-backed lending reached $67 billion. The reported 49% annual growth implies a prior-year level near $45 billion. The measure covers the broader crypto-backed lending market, not only bank-originated Bitcoin loans.
SVB estima que los préstamos respaldados por cripto alcanzaron $67 mil millones. El crecimiento anual reportado de 49% implica un nivel del año anterior aproximadamente $45 mil millones. La medida abarca el mercado más amplio de préstamos respaldados por cripto, no solo los préstamos en Bitcoin originados por bancos.
The institutional market is using more than one funding wrapper. Ledn securitized $188 million and received an investment-grade rating. MARA secured $600 million through term loans, pledging 18,750 BTC at a fixed 7.65% rate until August 2028.
El mercado institucional utiliza más de una estructura de financiamiento. Ledn titulizó $188 millones y obtuvo una calificación de grado de inversión. MARA obtuvo $600 millones mediante préstamos a plazo, dando en garantía 18.750 BTC a una tasa fija de 7,65% hasta agosto de 2028.
Do not treat every Bitcoin credit product as the same loan. One structure swaps crypto lending for spot product shares. Another is a reusable overdraft, while a third finances mining infrastructure against hashrate.
No trates todos los productos de crédito en Bitcoin como si fueran el mismo préstamo. Una estructura intercambia préstamos de criptoactivos por acciones de productos spot. Otra es un sobregiro reutilizable, mientras que una tercera financia infraestructura de minería con hashrate como garantía.
The accounting consequence is symmetrical. One SEC filer removed $35.21 billion of safeguarded crypto assets and the same amount of matching liabilities after adopting SAB 122. That matters because custody accounting is not the same as lending exposure.
La consecuencia contable es simétrica. Un emisor que presenta informes ante la SEC eliminó del balance $35,21 mil millones en activos cripto bajo custodia y el mismo monto en pasivos correspondientes tras adoptar SAB 122. Esto importa porque la contabilidad de custodia no equivale a la exposición crediticia.
The reporting burden arrives in stages. Gross-proceeds reporting begins January 1, 2025, followed by basis reporting on certain transactions January 1, 2026. Foreign-broker users still report taxable transactions even when no Form 1099-DA arrives.
La carga de reportes llega por etapas. El reporte de ingresos brutos comienza en enero de 1 de 2025, seguido del reporte de la base fiscal en ciertas transacciones en enero de 1 de 2026. Quienes usan brokers extranjeros deben reportar las transacciones gravables incluso si no reciben el formulario 1099-DA.
Bitcoin-backed lending turns volatile collateral into cash through continuous margining, controlled custody, and rapid liquidation. Institutional demand is growing, but product terms, creditor rights, capital costs, and public performance data remain uneven.
Key findings
Basel applies a 1250% risk weight to unhedged Group 2b cryptoasset exposures, producing minimum capital roughly equal to exposure. Bank for International Settlements
Three Arrows Capital owed Genesis about $2.4 billion, missed a June 2022 margin call, and left Genesis facing roughly a $1 billion loss. Securities and Exchange Commission
Major Bitcoin cycles suffered approximate peak-to-trough drawdowns of 93%, 85%, 84%, and 77%, respectively. Federal Reserve Bank of St. Louis
A 65% starting LTV reaches 100% after only a 35% price decline; 40% and 20% LTVs tolerate 60% and 80%. Xapo Bank
Genesis's active institutional loan book rose toward $15 billion in early 2022 before falling to $2.8 billion by 2022's third quarter. Business Wire
Genesis's loan book contracted approximately 81% from its early-2022 peak near $14.6 billion to $2.8 billion in 2022 Q3. info.genesistrading.com
Among Xapo, Sygnum, and Cantor's reviewed public materials, zero disclosed a complete annual series of Bitcoin-loan originations, defaults, and recoveries. Xapo Bank
One SEC filer derecognized $35.21 billion of 2024 safeguarded crypto assets and matching liabilities after adopting SAB 122. Securities and Exchange Commission
Alameda Research defaulted on $680 million of collateralized loans to BlockFi. forbes.com
Ledn completed a $188 million Bitcoin-collateralized asset-backed security that received an investment-grade rating. svb.com
On October 10, 2025, more than $19 billion in leveraged positions were liquidated within 24 hours across 1.64 million accounts. coinpaprika.com
The argument
Published Bitcoin loan LTVs span 20% to 65%, creating radically different loss buffers.
A 65% starting LTV is exhausted by a 35% Bitcoin price decline.
Xapo warns at 50% LTV, calls margin at 65%, and liquidates at 80%.
Advertised effective APRs across 10 lenders ranged from 7.49% to 15.90% in August 2026.
Institutional structures now include bilateral loans, syndicated facilities, securitizations, overdrafts, and hashrate-backed financing.
Basel applies a 1250% risk weight to unhedged Group 2b exposure and caps aggregate Group 2 exposure.
The 2022 collapse showed that margin requirements cannot cure concentration, collateral gaps, or unsecured lending.
Legal control, custody segregation, and state enactment determine whether pledged Bitcoin is enforceable collateral.
This research is published in English and Spanish. Ver en español
La investigación detrás de esta presentación
Los préstamos respaldados por Bitcoin convierten una garantía volátil en efectivo mediante ajustes continuos de margen, custodia controlada y liquidación rápida. La demanda institucional crece, pero las condiciones de los productos, los derechos de los acreedores, los costos de capital y los datos públicos de desempeño siguen siendo dispares.
Hallazgos clave
Basel aplica una ponderación de riesgo de 1250% a las exposiciones no cubiertas a criptoactivos del Grupo 2b, lo que produce un capital mínimo aproximadamente igual a la exposición. Bank for International Settlements
Three Arrows Capital debía a Genesis aproximadamente $2,4 mil millones, incumplió una llamada de margen en junio de 2022 y dejó a Genesis frente a una pérdida aproximada de $1 mil millones. Securities and Exchange Commission
Los principales ciclos de Bitcoin registraron caídas aproximadas de máximo a mínimo de 93%, 85%, 84% y 77%, respectivamente. Federal Reserve Bank of St. Louis
Una LTV inicial de 65% llega a 100% después de una caída de precio de apenas 35%; las LTV de 40% y 20% toleran caídas de 60% y 80%. Xapo Bank
Basel establece que la exposición al Grupo 2 debe mantenerse por debajo de 1% del capital de Nivel 1 y no puede superar 2%. Bank for International Settlements
La cartera activa de préstamos institucionales de Genesis aumentó hasta acercarse a $15 mil millones a comienzos de 2022, antes de caer a $2,8 mil millones en el tercer trimestre de 2022. Business Wire
La cartera de préstamos de Genesis se contrajo aproximadamente 81% desde su máximo de comienzos de 2022, aproximadamente $14,6 mil millones, hasta $2,8 mil millones en el tercer trimestre de 2022. info.genesistrading.com
Entre los materiales públicos revisados de Xapo, Sygnum y Cantor, ninguno divulgó una serie anual completa de originaciones, incumplimientos y recuperaciones de préstamos en Bitcoin. Xapo Bank
Un emisor que presenta información ante la SEC dio de baja $35,21 mil millones en criptoactivos protegidos de 2024 y los pasivos correspondientes después de adoptar el SAB 122. Securities and Exchange Commission
Alameda Research incumplió préstamos garantizados por $680 millones con BlockFi. forbes.com
Ledn completó una titulización respaldada por Bitcoin de 188 millones de dólares que recibió una calificación de grado de inversión. svb.com
El 10 de octubre de 2025, se liquidaron más de 19.000 millones de dólares en posiciones apalancadas durante 24 horas, afectando a 1,64 millones de cuentas. coinpaprika.com
El argumento
Los LTV publicados para préstamos de Bitcoin van de 20% a 65%, lo que crea colchones de pérdida radicalmente distintos.
Un LTV inicial de 65% se agota con una caída de 35% en el precio de Bitcoin.
Xapo emite una alerta con un LTV de 50%, hace un llamado de margen en 65% y liquida en 80%.
Las tasas APR efectivas anunciadas por 10 prestamistas fueron de 7,49% a 15,90% en agosto de 2026.
Las estructuras institucionales ahora incluyen préstamos bilaterales, líneas sindicadas, titulizaciones, sobregiros y financiamiento respaldado por hashrate.
Basilea aplica una ponderación de riesgo de 1250% a la exposición no cubierta al Grupo 2b y limita la exposición agregada al Grupo 2.
El colapso de 2022 mostró que los requisitos de margen no pueden corregir la concentración, las brechas de garantías ni los préstamos sin garantía.
El control legal, la segregación de la custodia y la incorporación conforme a la legislación estatal determinan si el Bitcoin dado en garantía es ejecutable como colateral.
Esta investigación se publica en inglés y español. Read in English
