The dollar’s real danger is the speedEl verdadero peligro del dólar es la velocidad · V7
27 slides · 20 min · 2026-08-07language
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HanademiPlatzi
The central question is not whether the dollar is high or low, but who is exposed when it moves quickly.
Only 8% of an exchange-rate change reached consumer prices within 12 months in the cited Colombian study.
Policy should protect budgets and balance sheets from movement, not promise one exchange-rate level.
La pregunta central no es si el dólar está alto o bajo, sino quién queda expuesto cuando se mueve rápido.
Solo 8% de una variación cambiaria llegó a los precios al consumidor en 12 meses, según el estudio colombiano citado.
La política debe proteger presupuestos y balances frente al movimiento, no prometer un nivel cambiario.
A dollar move does not arrive at every price with the same force. Import prices absorb most of the shock, producer prices absorb less, and consumers see only 8% within the cited window. The pain is real, but it is filtered through margins, contracts and domestic pricing.
Un movimiento del dólar no llega a todos los precios con la misma fuerza. Los precios de importación absorben la mayor parte, los precios al productor reciben menos y el consumidor ve solo 8% dentro del periodo citado. El golpe existe, pero pasa por márgenes, contratos y precios internos.
5 términos técnicos sostienen buena parte del argumento.
Import prices rise 8%, but consumer prices rise only 0.8%. The consumer response is one-tenth of the import-price response, while firms absorb part of the shock through margins.
Los precios de importación aumentan 8%, pero los precios al consumidor solo 0,8%. La respuesta al consumidor equivale a una décima parte de la respuesta importada, mientras las empresas absorben parte del choque mediante sus márgenes.
Low volatility is not automatically safety. Across 4 alternating periods in India, firms carried greater currency exposure when the exchange rate was less flexible. Smooth steps can encourage businesses to stop watching where they place their feet.
La baja volatilidad no equivale automáticamente a seguridad. Durante 4 periodos alternados en India, las empresas asumieron una mayor exposición cambiaria cuando la tasa era menos flexible. Los escalones firmes pueden hacer que las empresas dejen de mirar dónde pisan.
Colombia’s exchange rate has not lived near one natural level. It rose from about COP 500 per dollar in 1990 to more than COP 4,300 in 2023, then eased. Businesses adapted to every plateau, but the transitions changed costs, revenues and balance sheets.
La tasa de cambio colombiana no ha vivido cerca de un único nivel natural. Subió de cerca de COP 500 por dólar en 1990 a más de COP 4.300 en 2023 y después bajó. Las empresas se adaptaron a cada meseta, pero las transiciones cambiaron costos, ingresos y balances.
Colombia’s public and private foreign debt climbed together. By 2024, the two stocks reached about USD 107 billion and USD 70 billion. In 2022, internationally financed Colombian firms also faced higher rates and a 21% peso depreciation, showing how currency and financing shocks can arrive together.
La deuda externa pública y privada de Colombia subió en paralelo. En 2024, los 2 saldos llegaron a unos USD 107.000 millones y USD 70.000 millones. En 2022, las empresas colombianas con financiamiento internacional también enfrentaron mayores tasas y una depreciación de 21%, mostrando que ambos choques pueden llegar juntos.
Reserves grew about 17%, but combined debt grew about 44%. The reserve-to-total-debt ratio fell from 43% to 35%; this ratio measures scale, not an earmarked hedge.
Las reservas crecieron cerca de 17%, pero la deuda combinada aumentó alrededor de 44%. La razón entre reservas y deuda total cayó de 43% a 35%; esta razón mide escala, no una cobertura asignada.
Reported debt revalues by COP 15.9 trillion while reserves revalue by COP 5.6 trillion, leaving a COP 10.3 trillion wider balance-sheet gap. This is a mechanical translation, not a cash-payment estimate.
La deuda reportada se revalúa en COP 15,9 billones y las reservas en COP 5,6 billones, lo que amplía la brecha de balance en COP 10,3 billones. Es una conversión mecánica, no una estimación de pagos de caja.
Fuel exposure fell to very low levels in the early 2000s, then returned. In 2024, fuel represented 9.6% of merchandise imports. Colombia can regulate how quickly that bill reaches drivers, but the dollar-priced import cost does not disappear.
La exposición a combustibles cayó a niveles muy bajos a comienzos de los años 2000 y después regresó. En 2024, representó 9,6% de las importaciones de mercancías. Colombia puede regular la velocidad con que la cuenta llega a los conductores, pero el costo importado en dólares no desaparece.
Imported technology is not a marginal channel. ICT goods represented 8.3% of total goods imports in 2024, after staying mostly between 8% and 11% for years. A weaker peso therefore adds a toll to equipment bought for digital expansion.
La tecnología importada no es un canal marginal. Los bienes TIC representaron 8,3% de las importaciones totales de bienes en 2024, tras mantenerse principalmente entre 8% y 11% durante años. Un peso más débil añade un peaje a los equipos comprados para la expansión digital.
Inflation jumped from 3.5% in 2021 to 11.7% in 2023. It then fell to 5.1% in 2025. Exchange-rate pass-through can squeeze purchasing power, but services, regulation, indexation and household income sources shape the final burden.
La inflación saltó de 3,5% en 2021 a 11,7% en 2023. Después bajó a 5,1% en 2025. La transmisión cambiaria puede reducir el poder adquisitivo, pero los servicios, la regulación, la indexación y las fuentes de ingreso determinan la carga final.
The exchange rate appreciated in 2024 and 2025, yet inflation remained at 6.6% and 5.1%. Domestic services, indexation and regulated prices can preserve inflation after imported pressure recedes.
La tasa de cambio se apreció en 2024 y 2025, pero la inflación permaneció en 6,6% y 5,1%. Los servicios internos, la indexación y los precios regulados pueden sostener la inflación cuando cede la presión importada.
Colombian manufacturers did not pass the whole shock forward. A 10% depreciation raised marginal costs about 3%, while prices rose only about 2%. The missing percentage point was partly absorbed through markups.
Los fabricantes colombianos no trasladaron todo el choque. Una depreciación de 10% elevó los costos marginales cerca de 3%, mientras los precios subieron solo alrededor de 2%. El punto porcentual faltante fue absorbido en parte mediante los márgenes.
Coffee supply has moved through deep physical cycles. Production fell below 500,000 tons in 2012 and recovered to about 840,000 tons in 2024. The exchange rate changes pesos per bag, but production changes how many bags can be sold.
La oferta de café ha atravesado ciclos físicos profundos. La producción cayó por debajo de 500.000 toneladas en 2012 y se recuperó a unas 840.000 en 2024. La tasa cambia los pesos por saco, pero la producción cambia cuántos sacos pueden venderse.
The industry figures run against a simple collapse story. Flower export value rose from roughly USD 1.4 billion in 2020 to USD 2.35 billion in 2024. Appreciation can still hurt peso margins, but it did not erase dollar export growth.
Las cifras gremiales contradicen una historia simple de colapso. El valor exportado subió de unos USD 1.400 millones en 2020 a USD 2.350 millones en 2024. La apreciación todavía puede afectar los márgenes en pesos, pero no eliminó el crecimiento exportador en dólares.
Banana production rose from 1.2 million tons in 1990 to 2.6 million in 2024. Dollar sales can cushion a weaker peso because many local costs remain in pesos. Yet the physical crop still moves with weather, disease, fertilizer and logistics.
La producción de banano subió de 1,2 millones de toneladas en 1990 a 2,6 millones en 2024. Las ventas en dólares pueden amortiguar un peso débil porque muchos costos locales siguen en pesos. Sin embargo, la cosecha física todavía depende del clima, las enfermedades, los fertilizantes y la logística.
The envelope contains the same USD 500 in both cases. At COP 4,300 it becomes COP 2.15 million, while at COP 3,500 it becomes COP 1.75 million. The COP 400,000 gap lands directly in the household budget.
El sobre contiene los mismos USD 500 en ambos casos. A COP 4.300 se convierte en COP 2,15 millones, mientras a COP 3.500 produce COP 1,75 millones. La diferencia de COP 400.000 llega directamente al presupuesto familiar.
Dollar conversion is where an exchange-rate move becomes a gain or loss in local currency.
La conversión de dólares es donde un movimiento cambiario se convierte en una ganancia o pérdida en moneda local.
Global currency trading expanded from USD 5.3 trillion a day in 2013 to USD 7.5 trillion in 2022. That scale supports liquidity and hedging instruments. It does not mean every Colombian company has the credit lines, collateral or expertise needed to use them.
La negociación cambiaria mundial aumentó de USD 5,3 billones diarios en 2013 a USD 7,5 billones en 2022. Esa escala sostiene la liquidez y los instrumentos de cobertura. No significa que toda empresa colombiana tenga cupos, garantías o conocimiento para utilizarlos.
A hedge can turn an unknown exchange rate into a known one. It cannot guarantee credit capacity, collateral, the correct purchase amount or the correct date. Smaller firms therefore face the same storm with less insurance.
Una cobertura puede convertir una tasa desconocida en una conocida. No puede garantizar capacidad de crédito, garantías, el monto correcto ni la fecha correcta. Por eso, las empresas pequeñas enfrentan la misma tormenta con menos seguro.
The current-account deficit moved from about 4.6% of GDP in 2019 to 6.1% in 2022 despite substantial peso depreciation. Prices can adjust before trade quantities, and financing and income flows also matter. Changing the currency on the scoreboard does not immediately move the containers.
El déficit de cuenta corriente pasó de cerca de 4,6% del PIB en 2019 a 6,1% en 2022 pese a una depreciación considerable. Los precios pueden ajustarse antes que las cantidades y también importan los flujos financieros y de ingreso. Cambiar la moneda del marcador no mueve de inmediato los contenedores.
The TRM source gives 7.35% for the band width. The expectations source gives COP 3,525 per USD as an end-2026 midpoint. Keep both as unverified inputs, not a four-year policy guarantee.
La fuente de la TRM da 7,35% para la amplitud de la banda. La fuente de expectativas da COP 3.525 por USD como punto medio para cierre de 2026. Mantenga ambos como insumos sin verificar, no como garantía de política por cuatro años.
A high dollar creates winners and losers, and so does a low dollar. What breaks plans is fast movement across debts, imports, margins and household income. Colombia’s practical goal is not a perfect level, but balance sheets and budgets that can survive several levels.
Un dólar alto crea ganadores y perdedores, y un dólar bajo también. Lo que rompe los planes es el movimiento rápido sobre deudas, importaciones, márgenes e ingresos familiares. La meta práctica de Colombia no es un nivel perfecto, sino balances y presupuestos capaces de sobrevivir a varios niveles.
The peso value rose from COP 22.3 trillion to COP 48.1 trillion. Higher dollar inflows contributed COP 16.4 trillion, or 64% of the gain, while the weaker peso contributed COP 9.4 trillion.
El valor en pesos aumentó de COP 22,3 billones a COP 48,1 billones. Los mayores flujos en dólares aportaron COP 16,4 billones, 64% del aumento, mientras el peso más débil aportó COP 9,4 billones.
The peso bill proxy rose by COP 214.9 trillion from 2020 to 2022. Larger dollar imports explain COP 162.5 trillion, or 76%, while depreciation explains COP 52.4 trillion.
El indicador de la factura en pesos aumentó COP 214,9 billones entre 2020 y 2022. Las mayores importaciones en dólares explican COP 162,5 billones, 76%, y la depreciación explica COP 52,4 billones.
The proxy rises from USD 1.84 billion to USD 3.73 billion. Higher benchmark prices add about USD 1.95 billion, while slightly lower bag volume subtracts only USD 0.06 billion. This is not realized export revenue.
El indicador aumenta de USD 1,84 mil millones a USD 3,73 mil millones. Los mayores precios de referencia agregan cerca de USD 1,95 mil millones, mientras el menor volumen de sacos resta solo USD 0,06 mil millones. No representa ingresos de exportación realizados.
The currency shock weakens as it travels through Colombia’s pricing chain. Across 4 alternating high- and low-volatility periods in India, firms carried greater currency exposure when the currency was less flexible.
Key findings
The alleged rule to buy USD 4 billion whenever TRM falls below its 20-day average remains unsupported without an official Banco de la República document. Banco de la República
No verified DANE series supplied here establishes that recent coffee and flower export declines were caused by peso appreciation rather than prices, quantities or seasonality. DANE
The ICO composite coffee price rose from roughly USD 1.11 per pound in 2020 to about USD 2.29 in 2024, potentially outweighing currency appreciation. International Coffee Organization
Industry figures indicate Colombian flower exports increased from roughly USD 1.4 billion in 2020 to above USD 2 billion in 2023 and 2024. Asocolflores
Worker remittances to Colombia rose from about USD 6.8 billion in 2019 to approximately USD 11.8 billion in 2024. Banco de la República
A fixed USD 500 remittance yields COP 2.15 million at 4,300 but COP 1.75 million at 3,500, a COP 400,000 difference before fees. Banco de la República
The reported weekly volatility of 15.25% exceeding a 13.30% annual reference cannot be accepted until both calculation windows and annualization methods are identified. Banco de la República
Fuel products generated roughly 40% to 55% of Colombia's merchandise export value during 2019 to 2023, linking external revenue to dollar-priced commodities. World Bank
Colombia's current-account deficit widened from roughly 4.6% of GDP in 2019 to about 6.1% in 2022 despite substantial peso depreciation, then narrowed. World Bank
Across four alternating high- and low-volatility periods in India, firms carried greater currency exposure when the currency was less flexible. macrofinance.nipfp.org.in
For Colombian manufacturing, a 10% depreciation raised marginal costs about 3% but prices only about 2%, implying partial absorption through markups. parisschoolofeconomics.eu
The argument
The peso has crossed several regimes, making one permanent target hard to defend.
A faster peso move lands on a much larger stock of dollar liabilities.
A weaker peso reaches a fuel import channel equal to almost 10% of merchandise imports.
Servers, devices and digital equipment keep part of Colombia’s technology bill tied to the dollar.
Households felt a broad price shock, but the exchange rate was only one transmission channel.
A 10% depreciation raised costs 3%, but prices only about 2%.
This research is published in English and Spanish. Ver en español
La investigación detrás de esta presentación
El choque cambiario pierde fuerza al recorrer la cadena de precios colombiana. Durante 4 periodos alternados de alta y baja volatilidad en India, las empresas asumieron una mayor exposición cambiaria cuando la moneda era menos flexible.
Hallazgos clave
La supuesta regla de comprar USD 4.000 millones cuando la TRM caiga bajo su promedio de 20 días sigue sin respaldo documental oficial. Banco de la República
Ninguna serie verificada aquí establece que caídas recientes de café y flores fueran causadas por la apreciación y no por precios, cantidades o estacionalidad. DANE
El precio compuesto de la OIC subió de unos USD 1,11 por libra en 2020 a cerca de USD 2,29 en 2024, pudiendo dominar la apreciación. International Coffee Organization
Las cifras gremiales indican que las exportaciones de flores subieron de unos USD 1.400 millones en 2020 a más de USD 2.000 millones en 2023 y 2024. Asocolflores
Las remesas de trabajadores hacia Colombia subieron de unos USD 6.800 millones en 2019 a aproximadamente USD 11.800 millones en 2024. Banco de la República
Una remesa fija de USD 500 produce COP 2,15 millones a 4.300 y COP 1,75 millones a 3.500, una diferencia de COP 400.000. Banco de la República
La volatilidad semanal reportada de 15,25%, superior a una referencia anual de 13,30%, no puede aceptarse sin identificar ventanas y métodos de anualización. Banco de la República
Los combustibles generaron aproximadamente entre 40% y 55% de las exportaciones colombianas entre 2019 y 2023, ligando ingresos externos a materias primas. World Bank
El déficit de cuenta corriente pasó de cerca de 4,6% del PIB en 2019 a unos 6,1% en 2022 pese a una depreciación considerable, y luego bajó. World Bank
Durante cuatro periodos alternados de alta y baja volatilidad en India, las empresas asumieron una mayor exposición cambiaria cuando la moneda era menos flexible. macrofinance.nipfp.org.in
En la manufactura colombiana, una depreciación de 10% elevó los costos marginales cerca de 3%, pero los precios solo alrededor de 2%, reflejando absorción parcial vía márgenes. parisschoolofeconomics.eu
El argumento
El peso ha cruzado varios regímenes, lo que dificulta defender una meta permanente.
Un movimiento rápido del peso impacta un saldo mucho mayor de pasivos en dólares.
Un peso más débil alcanza un canal de combustibles cercano a 10% de las importaciones.
Servidores, dispositivos y equipos digitales mantienen parte de la cuenta tecnológica ligada al dólar.
Los hogares sintieron un choque amplio de precios, pero la tasa fue solo un canal de transmisión.
Una depreciación de 10% elevó costos 3%, pero precios solo cerca de 2%.
Esta investigación se publica en inglés y español. Read in English
