JPMorgan lideró a los pares mostrados en rendimientos a 10 años y ganancias sobre capital tangible, mientras los inversionistas pagaron el mayor múltiplo mostrado sobre valor tangible.
Start with the scale gap. JPMorgan's earnings did not merely lead in one year; they remained larger across the full period. In 2024, its $58.5 billion result was approximately twice Bank of America's and three times Wells Fargo's. That is the scale the valuation question must explain.
Comencemos con la brecha de escala. La renta de JPMorgan no solo lideró en un año; se mantuvo más grande en todo el período. En 2024, su resultado de $58.5 mil millones fue aproximadamente el doble del de Bank of America y tres veces el de Wells Fargo. Esa es la escala que la pregunta de valoración debe explicar.
Morgan Stanley's seven-point gap is much wider than JPMorgan's or Goldman's, indicating that dividends and valuation change contributed more heavily to its shareholder result.
La brecha de siete puntos de Morgan Stanley es mucho mayor que la de JPMorgan o Goldman, lo que indica que los dividendos y el cambio de valoración contribuyeron más a su resultado para accionistas.
The shareholder record supports JPMorgan, but not an undisputed victory. JPMorgan leads the longer estimate at approximately 17% annualized. Morgan Stanley leads the shorter window at approximately 19%. A premium based on performance must survive more than one starting date.
El historial de accionistas respalda a JPMorgan, pero no una victoria indiscutible. JPMorgan lidera la estimación más larga con aproximadamente 17% anualizado. Morgan Stanley lidera la ventana más corta con aproximadamente 19%. Una prima basada en desempeño debe superar más de una fecha de inicio.
A separate decade comparison reinforces JPMorgan's long-run record against Bank of America. Gale Finance calculated a 559.6% return for JPMorgan versus 316.6% for Bank of America. JPMorgan also led in 8 of the 10 individual years. The exact result depends on methodology, but the gap is large.
Una comparación separada de una década refuerza el historial de largo plazo de JPMorgan contra Bank of America. Gale Finance calculó una rentabilidad de 559,6% para JPMorgan versus 316,6% para Bank of America. JPMorgan también lideró en 8 de los 10 años individuales. El resultado exacto depende de la metodología, pero la brecha es amplia.
Capital is the first test of durability. JPMorgan's standardized CET1 ratio rose from 13.1% in 2020 to 15.7% in 2024, placing it above the supplied peer set. By Q1 2026, standardized CET1 was 14.3% and advanced CET1 was 14.1%. Those figures are distinct measures, but together they show a bank operating with a meaningful buffer.
El capital es la primera prueba de durabilidad. El ratio CET1 estandarizado de JPMorgan aumentó de 13,1% en 2020 a 15,7% en 2024, colocándose por encima del conjunto de pares suministrado. En Q1 2026, el CET1 estandarizado fue de 14,3% y el CET1 avanzado de 14,1%. Esas cifras son medidas distintas, pero en conjunto muestran un banco operando con un colchón significativo.
Profitability is where size becomes a business advantage. JPMorgan's 22% ROTCE led Morgan Stanley at 19% and Santander at 16%, while Citigroup reached 7%. The full JPMorgan series matters too: returns moved from 21% to 22%, then down to 20%. The premium has evidence behind it, but the 2025 moderation is the pressure test.
La rentabilidad es donde el tamaño se convierte en una ventaja comercial. El ROTCE de 22% de JPMorgan superó a Morgan Stanley en 19% y a Santander en 16%, mientras que Citigroup alcanzó 7%. La serie completa de JPMorgan también importa: los retornos se movieron de 21% a 22%, luego bajaron a 20%. La prima tiene evidencia detrás, pero la moderación de 2025 es la prueba de presión.
La rentabilidad explica gran parte de la prima, pero el retorno de 16% de Santander cerca de 1,0 veces el valor tangible queda muy por debajo de la curva aparente de valoración.
Revenue shows the operating engine behind the earnings gap. JPMorgan grew from $120.0 billion in 2020 to $182.4 billion in 2025. Bank of America and Citigroup also grew, but ended at $113.1 billion and $85.2 billion. JPMorgan's lead is therefore not only a profit margin story; it is also a scale story.
Los ingresos muestran el motor operativo detrás de la brecha de ganancias. JPMorgan creció de $120,0 mil millones en 2020 a $182,4 mil millones en 2025. Bank of America y Citigroup también crecieron, pero terminaron en $113,1 mil millones y $85,2 mil millones. El liderazgo de JPMorgan no es, por lo tanto, solo una historia de margen de ganancia; es también una historia de escala.
The final beat adds a needed caution. Revenue climbed from $158.1 billion in 2023 to $182.4 billion in 2025, but that growth includes the First Republic accounting event. The 2025 net-income decline shows that more revenue does not automatically produce more profit. JPMorgan looks stronger when scale and returns hold together, not when scale stands alone.
El resultado final añade una cautela necesaria. Los ingresos subieron de $158,1 mil millones en 2023 a $182,4 mil millones en 2025, pero ese crecimiento incluye el evento contable de First Republic. La caída del ingreso neto en 2025 muestra que más ingresos no producen automáticamente más ganancias. JPMorgan se ve más fuerte cuando la escala y los rendimientos se mantienen juntos, no cuando la escala está sola.
JPMorgan created more value per share by 2024. EPS fell in 2022, then recovered to $19.75. Tangible book value per share climbed from approximately $66 to $100.29. The combination supports a premium based on compounding, not scale alone.
JPMorgan creó más valor por acción para 2024. El EPS cayó en 2022, luego se recuperó a $19,75. El valor tangible en libros por acción subió de aproximadamente $66 a $100,29. La combinación respalda una prima basada en capitalización, no solo en escala.
The stress test result is a resilience signal, not a promise that losses disappear. In 2024, all 31 tested banks remained above the minimum CET1 requirement under a severe recession. That gives capital strength a concrete meaning: the system kept a buffer when tested.
El resultado de la prueba de estrés es una señal de resiliencia, no una promesa de que las pérdidas desaparezcan. En 2024, los 31 bancos probados se mantuvieron por encima del requisito mínimo de CET1 bajo una recesión severa. Eso da a la fortaleza de capital un significado concreto: el sistema mantuvo un amortiguador cuando fue probado.
The 2024 stress-test result matters because a premium bank must withstand both regulatory and independent scrutiny.
El resultado de la prueba de estrés de 2024 importa porque un banco valorado con prima debe resistir tanto el escrutinio regulatorio como el independiente.
Capital can absorb shocks, but credit costs show where the pressure appears first. Net charge-offs contributed $2.3 billion in the first quarter of 2026. A further $191 million reserve build brought reported credit costs to a rounded $2.5 billion.
El capital puede absorber shocks, pero los costos crediticios muestran dónde aparece la presión primero. Los castigos netos contribuyeron $2,3 mil millones en el primer trimestre de 2026. Una constitución de reserva adicional de $191 millones llevó los costos crediticios reportados a un redondeado $2,5 mil millones.
Technology is one place where scale becomes visible. JPMorgan's budget rose from roughly $12 billion in 2021 to approximately $17 billion in 2024. That creates investment capacity, while leaving the harder question open: what did the spending produce?
La tecnología es un lugar donde la escala se hace visible. El presupuesto de JPMorgan creció de aproximadamente USD 12B en 2021 a aproximadamente USD 17B en 2024. Eso crea capacidad de inversión, pero deja abierta la pregunta más difícil: ¿qué produjo el gasto?
El gasto tecnológico aumentó 42%, pero el beneficio divulgado de la IA sigue definido por la dirección y representa solo una pequeña parte del desembolso tecnológico anual.
The gap between spending and disclosed value makes AI execution a leadership test, not just a technology story.
La brecha entre el gasto y el valor divulgado convierte la ejecución de la IA en una prueba de liderazgo, no solo en una historia tecnológica.
JPMorgan says AI has moved beyond experiments, with more than 400 use cases reported in 2024. Management estimated the business value at $1.5 billion. The important boundary is measurement: the benefits are management-defined, not independently verified.
JPMorgan dice que la IA ha superado la fase experimental, con más de 400 casos de uso reportados en 2024. La gerencia estimó el valor empresarial en USD 1.5B. El límite importante es la medición: los beneficios están definidos por la gerencia, no verificados independientemente.
The technology case becomes more concrete when it reaches engineers' daily work. JPMorgan's global CIO reported a 10% to 20% productivity increase for users of the coding assistant. It is promising evidence of use, but not a controlled comparison with other banks.
El caso tecnológico se vuelve más concreto cuando alcanza el trabajo diario de los ingenieros. La CIO global de JPMorgan reportó un aumento de productividad de 10% a 20% para usuarios del asistente de código. Es evidencia prometedora de uso, pero no una comparación controlada con otros bancos.
The reported 10% to 20% engineering lift is the clearest operating proof point in JPMorgan’s AI case.
La mejora reportada de entre 10% y 20% en ingeniería es la evidencia operativa más clara del caso de JPMorgan a favor de la IA.
Bank of America did grow earnings per share. But the more important test is what the bank earned on its capital. ROTCE fell from 17% in 2021 to about 13% in 2024, so growth did not translate into stronger recent efficiency.
Bank of America sí aumentó las ganancias por acción. Pero la prueba más importante es qué ganó el banco sobre su capital. ROTCE cayó de 17% en 2021 a aproximadamente 13% en 2024, así que el crecimiento no se tradujo en eficiencia reciente más fuerte.
Wells Fargo's earnings did not move in a straight line. They fell after the 2021 surge, then recovered to $21.3 billion in 2025. That rebound happened under a $1.95 trillion asset cap, which limited balance-sheet growth through at least 2024.
Las ganancias de Wells Fargo no se movieron en línea recta. Cayeron después del aumento de 2021, luego se recuperaron a USD 21.3B en 2025. Ese repunte ocurrió bajo un límite de activos de USD 1.95 billones, que limitó el crecimiento del balance general al menos hasta 2024.
This is the quality gap in one glance. Citigroup generated about 7% ROTCE in 2024, while JPMorgan generated 22%. A discount can create upside, but this level of profitability explains why the market withholds a premium.
Esta es la brecha de calidad de un vistazo. Citigroup generó alrededor del 7% de ROTCE en 2024, mientras que JPMorgan generó el 22%. Un descuento puede crear potencial, pero este nivel de rentabilidad explica por qué el mercado retiene una prima.
Goldman Sachs can produce elite profits, but the path is uneven. Earnings peaked at $21.6 billion in 2021, fell to $8.5 billion in 2023, and recovered to $14.3 billion in 2024. Its reported ROE range of roughly 8% to 23% reinforces the volatility.
Goldman Sachs puede producir ganancias de élite, pero el camino es desigual. Las ganancias alcanzaron un máximo de $21,6 mil millones en 2021, cayeron a $8,5 mil millones en 2023 y se recuperaron a $14,3 mil millones en 2024. Su rango de ROE reportado de aproximadamente el 8% al 23% refuerza la volatilidad.
Morgan Stanley is the strongest challenge to a simple JPMorgan quality lead. Revenue grew from $48.2 billion to $61.8 billion after major wealth acquisitions. It then produced approximately 19% ROTCE in 2024. That combination brings durability and capital efficiency into the contest.
Morgan Stanley es el desafío más sólido a un liderazgo simple de calidad de JPMorgan. Los ingresos crecieron de $48.2 mil millones a $61.8 mil millones después de adquisiciones importantes en wealth. Luego produjo aproximadamente 19% ROTCE en 2024. Esa combinación trae durabilidad y eficiencia de capital a la competencia.
UBS's 2023 number looks extraordinary because it includes acquisition accounting. Net profit reached $27.4 billion, then fell to about $5.1 billion in 2024. The lesson is simple: acquisition scale can create a headline profit that does not repeat.
El número de UBS en 2023 se ve extraordinario porque incluye contabilidad de adquisición. La ganancia neta alcanzó $27,4 mil millones, luego cayó a aproximadamente $5,1 mil millones en 2024. La lección es simple: la escala de adquisición puede crear una ganancia titular que no se repite.
Santander begins with a €7.7B loss in 2020. It then climbs every year in this series, reaching €15.5B by 2025. That recovery matters, but the investment question is what investors paid for each unit of profitability. Santander's near-tangible-book valuation makes the contrast with JPMorgan sharper.
Santander comienza con una pérdida de €7.7B en 2020. Luego sube cada año en esta serie, alcanzando €15.5B en 2025. Esa recuperación importa, pero la pregunta de inversión es qué pagaron los inversores por cada unidad de rentabilidad. La valoración de Santander cerca del valor tangible en libros hace el contraste con JPMorgan más marcado.
Capital ratios summarize a bank, but concentrated exposures can still cause major damage. Julius Baer recorded CHF 606 million of loan-loss allowances tied largely to Signa. Its CET1 ratio remained near 14.2% in 2024. The case shows why risk quality matters alongside capital quantity.
Los ratios de capital sintetizan un banco, pero las exposiciones concentradas aún pueden causar daño importante. Julius Baer registró CHF 606 millones en provisiones por pérdidas de cartera vinculadas en gran medida a Signa. Su relación CET1 se mantuvo cerca de 14,2% en 2024. El caso muestra por qué la calidad del riesgo importa junto a la cantidad de capital.
The maze makes the credit lesson intuitive: strong capital cannot eliminate every difficult lending decision.
El laberinto vuelve intuitiva la lección crediticia: un capital sólido no puede eliminar todas las decisiones difíciles sobre préstamos.
The first valuation test weakens the case that JPMorgan was simply overpriced. At 12.1 times earnings, it sat below the supplied peer range of 14 to 19 times. That shifts the question from earnings price to the quality of the earnings investors expect to last.
La primera prueba de valoración debilita el caso de que JPMorgan simplemente estuviera sobrevalorada. A 12,1 veces ganancias, se ubicó por debajo del rango de pares suministrado de 14 a 19 veces. Eso desplaza la pregunta del precio de ganancias a la calidad de las ganancias que los inversores esperan que persistan.
JPMorgan's valuation looks more understandable when profitability enters the frame. The supplied comparison places its ROTCE near 22% and its tangible-book multiple near 2.4 times. The relationship is suggestive, not definitive, because the underlying peer points are not supplied here. Still, it explains why investors may pay for performance rather than balance-sheet size alone.
La valoración de JPMorgan se vuelve más comprensible cuando la rentabilidad entra en escena. La comparación suministrada ubica su ROTCE cerca de 22% y su múltiplo valor tangible cerca de 2,4 veces. La relación es sugestiva, no definitiva, porque los puntos de pares subyacentes no se suministran aquí. Aún así, explica por qué los inversores pueden pagar por desempeño en lugar de solo por tamaño de balance.
The verdict is not independent of the scoring rules. JPMorgan leads the provisional scorecard by 0.8 points under the base weights. Give valuation more weight and that lead narrows. Give technology more weight and it widens, which makes the ranking useful as a lens, not as a final fact.
El veredicto no es independiente de las reglas de puntuación. JPMorgan lidera el cuadro de mando provisional por 0,8 puntos según las ponderaciones base. Dale más peso a la valoración y esa ventaja se estrecha. Dale más peso a la tecnología y se amplía, lo que hace el ranking útil como lente, no como hecho final.
JPMorgan combines superior earnings scale, durable profitability, capital strength, and investment capacity. The premium is defensible, but Morgan Stanley challenges its quality lead, Santander challenges its value, and normalization leaves less room for error.
Key findings
Julius Baer recorded CHF 606 million of loan-loss allowances in 2023, largely connected with the collapsed Signa property group. Julius Baer Group Ltd.
JPMorgan reported more than 400 AI use cases and approximately $1.5 billion of estimated business value in 2024, using management-defined benefits. JPMorgan Chase & Co.
UBS reported approximately $6 trillion of invested assets at year-end 2024 after acquiring Credit Suisse. UBS Group AG
UBS net profit surged to approximately $29 billion in 2023 because of acquisition accounting, then fell near $5 billion in 2024. UBS Group AG
Santander reported RoTE near 16% in 2024 while trading close to tangible book, implying a substantially lower profitability-adjusted valuation than JPMorgan. Banco Santander, S.A.
The peer comparison suggests higher 2024 ROTCE generally coincided with higher year-end price-to-tangible-book multiples, with JPMorgan near 22% and 2.4 times. jpmorganchase.com
Estimated 2020-2024 annualized returns place Morgan Stanley near 19%, JPMorgan near 18%, and Wells Fargo near 17%, making the shorter-period winner uncertain. ycharts.com
Reported 2024 ROTCE was approximately 22% at JPMorgan, 19% at Morgan Stanley, 16% at Santander, 13% at Bank of America, and 7% at Citigroup. JPMorgan Chase & Co.
JPMorgan budgeted approximately $17 billion for technology in 2024, up from roughly $12 billion in 2021. JPMorgan Chase & Co.
At December 31, 2024, JPMorgan traded near 2.4 times tangible book, versus approximately 1.6 for Bank of America and 0.8 for Citigroup. Securities and Exchange Commission
JPMorgan earned $58.5 billion in 2024, versus approximately $27.1 billion at Bank of America and $19.7 billion at Wells Fargo. Securities and Exchange Commission
The Federal Reserve imposed Wells Fargo's approximately $1.95 trillion asset cap in 2018, constraining balance-sheet growth through at least 2024. Board of Governors of the Federal Reserve System
The argument
JPMorgan produced the strongest earnings scale across major US peers from 2020 to 2025.
Estimated shareholder returns favor JPMorgan over a decade, but shorter windows favor Morgan Stanley.
JPMorgan paired a strong capital position with ROTCE of 20% in 2025.
Revenue kept rising through 2025 even as net income and ROTCE eased.
Morgan Stanley is the closest profitability challenger, while Santander offers cheaper returns.
Wells Fargo recovered under a binding asset cap, while Goldman Sachs and UBS remained more volatile.
JPMorgan's premium depends on sustained profitability, not size alone.
This research is published in English and Spanish. Ver en español
La investigación detrás de esta presentación
JPMorgan combina escala de ganancias superior, rentabilidad duradera, fortaleza de capital y capacidad de inversión. La prima es defendible, pero Morgan Stanley desafía su liderazgo en calidad, Santander desafía su valor, y la normalización deja menos margen para el error.
Hallazgos clave
Julius Baer recorded CHF 606 million of loan-loss allowances in 2023, largely connected with the collapsed Signa property group. Julius Baer Group Ltd.
JPMorgan reported more than 400 AI use cases and approximately $1.5 billion of estimated business value in 2024, using management-defined benefits. JPMorgan Chase & Co.
UBS reported approximately $6 trillion of invested assets at year-end 2024 after acquiring Credit Suisse. UBS Group AG
UBS net profit surged to approximately $29 billion in 2023 because of acquisition accounting, then fell near $5 billion in 2024. UBS Group AG
Santander reported RoTE near 16% in 2024 while trading close to tangible book, implying a substantially lower profitability-adjusted valuation than JPMorgan. Banco Santander, S.A.
The peer comparison suggests higher 2024 ROTCE generally coincided with higher year-end price-to-tangible-book multiples, with JPMorgan near 22% and 2.4 times. jpmorganchase.com
Estimated 2020-2024 annualized returns place Morgan Stanley near 19%, JPMorgan near 18%, and Wells Fargo near 17%, making the shorter-period winner uncertain. ycharts.com
Reported 2024 ROTCE was approximately 22% at JPMorgan, 19% at Morgan Stanley, 16% at Santander, 13% at Bank of America, and 7% at Citigroup. JPMorgan Chase & Co.
JPMorgan budgeted approximately $17 billion for technology in 2024, up from roughly $12 billion in 2021. JPMorgan Chase & Co.
At December 31, 2024, JPMorgan traded near 2.4 times tangible book, versus approximately 1.6 for Bank of America and 0.8 for Citigroup. Securities and Exchange Commission
JPMorgan earned $58.5 billion in 2024, versus approximately $27.1 billion at Bank of America and $19.7 billion at Wells Fargo. Securities and Exchange Commission
The Federal Reserve imposed Wells Fargo's approximately $1.95 trillion asset cap in 2018, constraining balance-sheet growth through at least 2024. Board of Governors of the Federal Reserve System
El argumento
JPMorgan produjo la mayor escala de ganancias entre los principales pares estadounidenses de 2020 a 2025.
Los retornos estimados para los accionistas favorecen a JPMorgan en una década, pero ventanas más cortas favorecen a Morgan Stanley.
JPMorgan combinó una posición de capital fuerte con ROTCE de 20% en 2025.
Los ingresos siguieron creciendo en 2025 incluso cuando la renta neta y ROTCE bajaron.
Morgan Stanley es el principal competidor en rentabilidad, mientras que Santander ofrece retornos más baratos.
Wells Fargo se recuperó bajo un límite de activos vinculante, mientras que Goldman Sachs y UBS fueron más volátiles.
La prima de JPMorgan depende de la rentabilidad sostenida, no solo del tamaño.
Esta investigación se publica en inglés y español. Read in English
